产能假设：公司河源新厂区 2022 年可逐步实现产能爬坡并形成销售收入，预计 22-24 年电子测量测试仪器仪表总产能分别为 1200、1400、1600 万台。 产能利用率假设：看好公司享受基础测量工具国产化和产业升级红利，叠加海外制造 业复苏对电子测量测试仪器需求增加，我们预计 22-24 年产能利用率保持高位，分别为 91.7%、89.3%、90.6%。 产销率假设：公司品牌影响力、产品性价比高、且市场渠道优越，我们认为公司未来 产销仍将保持顺畅，预计 22-24 年产销率分别为 95.9%、97.1%、96.1%。
主营业务收入和毛利率基本假设： 1）测试仪表类： 电子电工类：核心产品为万用表、钳形表，公司拳头业务，国产行业标杆。（1）营收： 公司河源新园区产能释放，叠加新能源汽车、光伏用产品放量，预计 22-24 年收入为 5.81、 6.87、8.12 亿元，21-24 年 3 年 CAGR 为 18.6%。（2）毛利率：新能源汽车、光伏用产 品附加值高，产品结构优化将增厚毛利，预计未来毛利率逐渐小幅上升，叠加海外业务受 益于人民币贬值毛利率上升，预计 22-24 年对应毛利率分别为 35.8%、37%、38%。 温度与环境类：（1）营收：2021 年防疫产品占比较少，产品结构已经以工业用产品 为主，公司扩产动力足，预计 22-24 年业务收入为 1.98、2.31、2.64 亿元，21-24 年 3 年 CAGR 为 16.9%。（2）毛利率：较 21 年 39.5%上升 1.5pct，未来维持在 41%。
电力及高压类：（1）营收：公司产品升压技术国内领先，且业务基数相对较低，“十 四五”期间特高压发展加速驱动产品需求量上涨，预计 22-24 年业务收入为 0.75、0.94、 1.13 亿元，21-24 年 3 年 CAGR 为 26.9%。（2）毛利率：21 年受芯片涨价影响，业务毛 利率同比下降 3.7pct 至 46.8%，看好特高压场景用绝缘/接地电阻测试仪等产品放量修复 毛利率，预计 22-24 年毛利率分别为 48%、50%、52%。
测绘工程类：（1）营收：以激光测距仪等产品为主，采用外协加工生产模式，预计 22-24 年业务收入为 0.34、0.39、0.45 亿元，21-24 年 3 年 CAGR 为 18.4%。（2）毛利 率：预计未来业务毛利率与 21 年持平，维持 22%。
2）测试仪器： 公司测试仪器覆盖示波器、频谱分析仪、信号发生器、源载类、电子元器件类产品， 产品多元化，但目前销售仍以中低端为主，21 年产品销售平均单价仅为 693 元。测试仪器 方向是公司未来蓝图，公司技术实力强，创新能力突出，22 年年底 2GHz 高端示波器将推 出，是公司高端化重要里程碑，叠加海外渠道改善，业务将量价上升。（1）营收：公司在 仪器仪表行业具备很强品牌优势，在测试仪器国产替代加速大背景下，看好公司通过扩产+ 高端化快速提高市占率，预计 22-24 年业务收入分别为 1.25、1.71、2.31 亿元，21-24 年 3 年 CAGR 为 35.2%。（2）毛利率：公司目前仍处于低销售单价、低毛利率阶段，测 试仪器低、中、高端产品价格差异大，产品高端化将提振销售平均单价和毛利率，预计 22-24 年毛利率分别为 31%、35%、38%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】
