（报告出品方/作者：申万宏源证券，刘靖，刘建伟，袁泽强，）
1.深耕 33 年的国产仪器仪表龙头
1.1 测试仪器仪表界的国产“大众”汽车
公司深耕仪器仪表厂 33 年，是亚洲较大规模的知名厂商。自 1988 年的骏溢电子厂， 到 1993 年的俊雄实业、1997 年的优利德“UNI-T”品牌，再到 2003 年的优利德科技， 公司始终致力于测试测量仪器仪表的研发、生产和销售。33 年来，公司业务逐渐由仪表拓 展至仪器类，并获得了多次优秀专利奖、省市级企业认定等多项荣誉，如今已发展成为亚 洲知名且规模较大的仪器仪表厂商。2021 年，公司成功登录科创板。
公司产品深受大众喜爱，品牌护城河深厚。公司旗下的“UNI-T”品牌在境内外具有较 高的市场接受度及美誉度，曾被授予“广东省著名商标”；公司的“优利德”品牌数字万 用表产品曾被授予“广东省名牌产品”的称号，品牌具有不俗社会知名度和市场影响力， 多次被主流媒体报道。2021 年度，公司在京东商城、天猫平台仪器仪表销售额均排行前三， 具有强大品牌护城河。
公司产品多元，可比作测试仪器仪表界的国产“大众”汽车。公司主营业务“4+1”： 4 大测试仪表业务：电子电工、温度与环境、电力及高压、测绘工程类仪表，1 大重点战略 业务：测试仪器。
（1）测试仪表：电子电工类：核心产品为手持式万用表、钳形表，主要用于 1000V 电压及以下的场景，主要用于电子电工行业的电压、电流、电容及电阻等相关 参数的测量。温度与环境类：主要包括红外热成像仪器、红外测温仪及测振仪、照度计、 风速仪等其他类型环境测试仪表；电力及高压类：核心产品为绝缘/接地电阻测试仪，也包 括电气安全综合测试仪、电能质量分析仪等，主要用于电力场所，可用于 1000V 电压以上 的场景，主要为电网关键电器设备进行测量、检修和维护。测绘工程类：以激光测距仪、 激光水平仪为主，该类产品主要应用于土建工程、建筑施工、家庭装修等场景；（2）测试 仪器：公司未来重点发展方向，核心产品包括示波器、信号发生器、频谱分析仪、台式数 字万用表及直流稳压电源，主要应用于电子制造、通讯、高等教育及科研实验等领域。
1.2 非测温业务 21 年营收 yoy42%，战略重心回归
非测温业务 21 年营收 yoy42%，战略重心回归。2021 年公司实现营业收入 8.42 亿 元，同比下降 4.9%，主要是 2020 年受“新冠肺炎”疫情影响，公司的测温产品销售大幅 增长从而形成较高的业务基数，导致温度与环境类产品线销售收入同比增加 3.35 亿元，yoy 达 466%，2021 年后防疫红利逐渐褪去，公司战略重心回归，非测温业务 21 年营收 yoy42%。
17-21 年营收/净利润 CAGR 分别为 20.4%/41.1%，22Q1 利润增速弱于营收。从业 绩整体来看，2017 至 2021 年，公司营收从 4.01 亿元增长至 8.42 亿元，4 年 CAGR 达 20.4%，归母净利润从 0.27 增至 1.09 亿元，4 年 CAGR 达 41.1%。22Q1 公司实现营收/ 归母净利润分别为 3.15/0.53 亿元，yoy 分别为 19.1%/12.1%，增速低于销售收入增长， 主要原因为：（1）22Q1 应收账款增加导致计提的信用减值准备增加 432.8 万元；（2） 一季度实施限制性股票激励计划，计提股份支付 307.8 万元；（3）公司加大研发投入，研 发费用支出同比去年增加 545.9 万元。
公司毛利率、净利率波动向上，22Q1 分别为 34.9%、16.8%。2017-2022Q1，从毛 利率指标来看，公司毛利率维持在 30%以上，2020 年迎来毛利率高点 38.4%，2021 年毛 利率为 34.3%，较上年同期减少 4.1 个 pct（主要原因系美元贬值+IC 等电子元器件材料价 格上涨），22Q1 毛利率为 34.9%，同比增长 0.34 个 pct。公司净利率呈波动向上趋势， 2020 年迎来高点 16.6%，22Q1 净利率为 16.8%（Q1 营收较高，期间费率较小），同比 下降 1.11 个 pct。（报告来源：未来智库）
