4月8日，睿创微纳（688002.SH）发布2019年年度报告。
外销整机暴增 毛利率被拉低
2019年，睿创微纳实现营业收入6.85亿元，同比增长78.25%；归属净利润2.02亿元，同比增长61.44%。
睿创微纳表示，营业收入增长主要源于非制冷红外探测器和热像仪整机产品产销量快速增加所致；归属净利润增长主要因为营业收入、政府补助和利息收入增加所致。
保持高增长固然可喜，但相较于此前3年的翻倍增长，增速放缓明显。
此前招股书数据显示，2016年-2018年，睿创微纳实现营收分别为6025.06万元、1.56亿元、3.84亿元，其中2017年、2018年较上年分别同比增长158.46%、146.66%；实现净利润分别为972.15万元、6435.17万元、1.25亿元，其中2017年、2018年较上年同比增长561.95%、94.51%。
上市前的高增长已远超同业上市公司高德红外、大立科技、康拓红外的同期增速。
报告期内，睿创微纳主要产品为探测器、机芯和整机。此前招股书显示，其主营业务为机芯及探测器。
《全球财说》查阅年报发现，2019年整机业务激增成为第一大主要业务，实现营业收入3.29亿元，同比增长192.34%；探测器实现营业收入2.48亿元，同比增长55.77%；而机芯业务则出现下滑，实现营业收入8826.64亿元，同比下降18.21%。
睿创微纳称，机芯销售下滑，主要系受军品客户项目进度影响所致。
2019年，睿创微纳毛利率较上年同期下滑9.72个百分点，至50.42%。主要系公司为了让利客户，对探测器和机芯进行降价，以占领更大的市场，导致公司毛利率整体下降。
具体而言，机芯毛利率减少11.08个百分点至66.37%；探测器毛利率减少9.53个百分点至58.58%。
一直以来，睿创微纳毛利率均高于同行，自2019年已经采取增量降价销售的模式，若此情况持续，势必将对净利润形成侵蚀。
同时，睿创微纳称整机销售额的大幅增长拉低了整体毛利率，整机毛利率为39.99%。
值得注意的是，2019年睿创微纳国外销售收入出现大幅提升，增幅高达192.44%至2.39亿元，占总收入比例近35%。国外销售的增幅主要来源于整机产品外销大幅增长所致。
通过产销量分析表可以看出，2019年探测器和机芯的生产量远大于销售量。
其中，探测器生产量为15.30万件，销售量为7.28万件；机芯生产量为5.20万件，销售量为7343件。整机产销量趋于饱和。
客户集中民品占比高 发展空间小
年报显示，睿创微纳前5大客户销售金额合计4.01亿元，占公司当期营业收入的比例为58.77%。
客户过于集中，一旦部分客户出现经营状况，降低对公司产品的采购，将影响公司的营业收入与利润水平。
有一点不得不提，客户集中除面临风险外，还会降低作为零件供应商睿创微纳的主动议价权。
招股书显示，2016年-2018年，对海康威视的销售额分别占营业收入比例37.48%、42.40%、22.07%。
此次年报，睿创微纳并未详细披露前5大客户详细情况，对于海康威视的销售依赖是否仍然过大不得而知，但仍需引起投资人关注。
上文提到，公司机芯及探测器产品均产大于销，那么睿创微纳的存货情况如何？
截至2019年年末，睿创微纳存货为3.05亿元。其中包括机芯及探测器的自制半成品存货账面余额为1.31亿元，原材料为9549.91万元。
